特斯聯(lián)、群核科技等AI公司IPO提速：誰(shuí)將成今年港股最大標(biāo)的？

今年以來(lái)，港股市場(chǎng)正迎來(lái)空前熱度，AI公司正掀起港股上市潮。群核科技（酷家樂(lè)）目前看來(lái)更有可能成為今年港股大（或受關(guān)注）的AI相關(guān)IPO標(biāo)的

1. 公司基本面與賽道對(duì)比

• 特斯聯(lián)：

  • 定位： 城市級(jí)智能物聯(lián)網(wǎng)(AIoT)平臺(tái)與解決方案提供商，聚焦智慧城市（園區(qū)、建筑、安防、能源等）的智能化升級(jí)。

  • 核心業(yè)務(wù)： 提供涵蓋AI CITY操作系統(tǒng)、智能機(jī)器人、智能終端、云邊端協(xié)同計(jì)算等軟硬一體化解決方案。項(xiàng)目多為T(mén)oG（政府）和ToB（大型企業(yè)）。

  • 優(yōu)勢(shì)： 背靠光大控股等強(qiáng)大資本，有大型標(biāo)桿項(xiàng)目落地（如重慶AI CITY），符合國(guó)家“新基建”、“智慧城市”、“人工智能+”戰(zhàn)略方向。

  • 挑戰(zhàn)： 項(xiàng)目制屬性強(qiáng)，營(yíng)收增長(zhǎng)依賴大額訂單，盈利周期可能較長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈（對(duì)手包括海康、大華、華為、騰訊云、阿里云等）。

• 群核科技：

  • 定位： 全球領(lǐng)先的3D云設(shè)計(jì)軟件平臺(tái)和SaaS服務(wù)提供商。

  • 核心業(yè)務(wù)： 核心產(chǎn)品“酷家樂(lè)”是國(guó)內(nèi)乃至全球家居設(shè)計(jì)領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，提供從設(shè)計(jì)、渲染、營(yíng)銷(xiāo)到生產(chǎn)對(duì)接的全鏈路SaaS解決方案�？蛻舾采w家居企業(yè)、設(shè)計(jì)師、裝修公司、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商等。業(yè)務(wù)模式以訂閱制SaaS為主。

  • 優(yōu)勢(shì)：

    • 市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位： 在家居設(shè)計(jì)垂直領(lǐng)域擁有極高的市場(chǎng)份額和用戶粘性。

    • 成熟的SaaS模式： 可預(yù)測(cè)的經(jīng)常性收入，健康的毛利率，清晰的增長(zhǎng)路徑（用戶增長(zhǎng)、ARPU提升、產(chǎn)品模塊擴(kuò)展）。

    • 擴(kuò)展性強(qiáng)： 從家居向更廣闊的建筑地產(chǎn)、商業(yè)空間設(shè)計(jì)領(lǐng)域拓展，市場(chǎng)空間巨大。

    • AI應(yīng)用深入： AI在設(shè)計(jì)生成、渲染加速、智能營(yíng)銷(xiāo)等方面應(yīng)用成熟且效果顯著。

  • 挑戰(zhàn)： 宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)下游家居、地產(chǎn)行業(yè)的影響可能傳導(dǎo)至客戶付費(fèi)意愿；向新領(lǐng)域拓展面臨新對(duì)手；國(guó)際擴(kuò)張的挑戰(zhàn)。

2. 港股市場(chǎng)環(huán)境與投資者偏好（2024年關(guān)鍵考量）

• 流動(dòng)性壓力： 港股近年流動(dòng)性承壓，投資者對(duì)IPO標(biāo)的的選擇更加挑剔，更偏好商業(yè)模式清晰、盈利路徑可見(jiàn)、現(xiàn)金流健康的公司。

• SaaS偏好： 港股市場(chǎng)對(duì)具有高增長(zhǎng)潛力、高毛利、可擴(kuò)展性強(qiáng)、訂閱模式清晰的SaaS公司一直有較好的接受度（如明源云、微盟、有贊等，盡管市場(chǎng)有起伏，但模式本身受認(rèn)可）。

• 盈利要求： 雖然港交所對(duì)盈利要求相對(duì)靈活，但市場(chǎng)情緒更傾向于看到盈利時(shí)間表或已經(jīng)接近盈虧平衡的公司。

• “確定性”溢價(jià)： 在當(dāng)前環(huán)境下，投資者更愿意為業(yè)務(wù)模式確定性高、競(jìng)爭(zhēng)壁壘深厚、不易受單一項(xiàng)目或政策波動(dòng)影響的公司支付溢價(jià)。

3. 為何群核科技（酷家樂(lè)）更可能成為大/受關(guān)注標(biāo)的？

• SaaS模式契合市場(chǎng)偏好： 其訂閱制SaaS模式提供的可預(yù)測(cè)性收入、高毛利率、清晰的用戶增長(zhǎng)和ARPU提升邏輯，比依賴大型項(xiàng)目的模式在當(dāng)前港股環(huán)境下更具吸引力，風(fēng)險(xiǎn)感知更低。

• 垂直領(lǐng)域統(tǒng)治力： 在家居設(shè)計(jì)領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位是其核心壁壘和估值支撐點(diǎn)，這種“護(hù)城河”更容易被投資者理解和認(rèn)可。

• 盈利前景相對(duì)清晰： SaaS模式規(guī)�；�后盈利路徑相對(duì)明確（控制獲客成本、提升續(xù)費(fèi)率、擴(kuò)展產(chǎn)品線）。市場(chǎng)預(yù)期其盈利時(shí)間點(diǎn)可能比特斯聯(lián)更近。

• 市場(chǎng)空間與擴(kuò)展性故事： 從家居向建筑地產(chǎn)（全空間設(shè)計(jì)）的擴(kuò)展，提供了廣闊的想象空間和持續(xù)增長(zhǎng)的故事，支撐高估值預(yù)期。

• AI賦能核心業(yè)務(wù)： AI是其產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力和效率提升工具（如AI生成設(shè)計(jì)、智能渲染），而非噱頭，更容易被驗(yàn)證其商業(yè)價(jià)值。

• 潛在募資規(guī)模： 作為垂直領(lǐng)域龍頭且有清晰SaaS模式，其估值基礎(chǔ)較高，若成功上市，募資額有潛力成為年內(nèi)科技/AI領(lǐng)域的前列。

4. 特斯聯(lián)的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)

• 機(jī)會(huì)：

  • 宏大敘事： “AI CITY”、“智慧城市”概念宏大，符合國(guó)家戰(zhàn)略，若有大項(xiàng)目持續(xù)落地，能吸引關(guān)注。

  • 政策驅(qū)動(dòng)： 新基建、數(shù)字政府建設(shè)等政策是其業(yè)務(wù)的強(qiáng)有力支撐。

  • 資本助力： 強(qiáng)大的股東背景為其業(yè)務(wù)拓展和上市提供支持。

• 挑戰(zhàn)（在港股環(huán)境下的相對(duì)劣勢(shì)）：

  • 項(xiàng)目制波動(dòng)： 大型項(xiàng)目落地周期長(zhǎng)、回款存在不確定性，業(yè)績(jī)可能波動(dòng)較大。

  • 盈利壓力： 硬件成本、項(xiàng)目投入大，實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利可能需要更長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)追求確定性的港股投資者吸引力可能暫時(shí)不足。

  • 競(jìng)爭(zhēng)白熱化： 賽道巨頭林立，突圍難度大，需要持續(xù)證明其技術(shù)差異化和項(xiàng)目獲取能力。

  • 估值錨定： 項(xiàng)目型公司的估值模型相對(duì)復(fù)雜，不如SaaS模式清晰易懂。

總結(jié)與展望

• 群核科技（酷家樂(lè)） 憑借其垂直領(lǐng)域絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位、成熟的SaaS商業(yè)模式、高毛利率、清晰的盈利前景以及AI深度賦能核心業(yè)務(wù)等特點(diǎn)，高度契合當(dāng)前港股市場(chǎng)對(duì)確定性和高質(zhì)量增長(zhǎng)標(biāo)的的偏好。因此，它極有潛力成為今年港股AI相關(guān)領(lǐng)域受矚目、募資規(guī)�？赡艽�的IPO標(biāo)的。

• 特斯聯(lián) 擁有宏大的愿景和強(qiáng)大的背景，其業(yè)務(wù)與國(guó)家戰(zhàn)略深度綁定，長(zhǎng)期前景廣闊。但在當(dāng)前港股環(huán)境下，其項(xiàng)目制屬性、盈利周期長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈的特點(diǎn)可能使其在IPO估值、市場(chǎng)熱度和募資規(guī)模上相對(duì)群核科技面臨更大挑戰(zhàn)。它更可能是今年港股AI板塊的重要參與者，但成為“大標(biāo)的”的難度較高。

• “大標(biāo)的”的其他競(jìng)爭(zhēng)者： 還需要關(guān)注年內(nèi)是否有其他未披露的大型科技公司（尤其是AI領(lǐng)域，如其他AI獨(dú)角獸、或大型科技公司的分拆）突然啟動(dòng)港股IPO，這可能會(huì)改變格局。但就目前公開(kāi)信息而言，在已明確推進(jìn)且與AI強(qiáng)相關(guān)的公司中，群核科技是領(lǐng)跑者。

總而言之，在特斯聯(lián)與群核科技的對(duì)比中，群核科技在業(yè)務(wù)模式、盈利可見(jiàn)性、市場(chǎng)地位以及與當(dāng)前港股投資者偏好的契合度上更具優(yōu)勢(shì)，更有可能摘得今年港股AI領(lǐng)域大IPO的桂冠（或至少是受關(guān)注的那一個(gè)）。 終結(jié)果還需看具體招股定價(jià)、市場(chǎng)情緒以及上市時(shí)的宏觀環(huán)境。所以，AI公司在后期的盈利表現(xiàn)或?qū)��?huì)非常突出。